预计今年将提升至80%以上

  事件:

      公司颁布2019 年报,全年实现营业收入311.35 亿元,同比增长41.87%,实现归母净利润25.02 亿元,同比增长3434%,扣非后净利润21.47 亿元,同比增长477%,业绩根基切合预期。

      简评:

      四大业务全面好转;公司国内收入占比78%,占对照2019 年提升近4 个百分点。(1)分业务看,2019 年公司油田技能处事、钻井处事、船舶处事、物探与工程勘察处事收入为150 亿元(+53.3%)、108 亿元(+39.6%)、31亿元(+13%)和22 亿元(+31.6%);毛利率为26.4%(+1pct)、11.7%(+16.2pct)、10.2%(+1.4pct)、13%(+11.8pct),综合毛利率18.8%(+7.9pct)。(2)分区域看,国内收入242 亿元(+48.7%),毛利率24.4%(+2.2pct),国际业务69 亿元(+22%),毛利率-1%(+20pct)(3)打点和研发用度率增加。发卖、打点、研发和财务的用度率分袂为0.11%(持平)、5.26%(+0.77pct)、3%(+0.81pct)、3.02%(持平)。

      受益中海油成本开支扩张,未来油田技能处事盈利能力继续提升,钻井业务维持不变。公司业绩驱动力来自中海油集团成本开支扩张,2019 年与中海油及联系干系方交易占比78.2%(+2pct),估量本年将提升至80%以上。中海油2018~2020 年用于勘探和开发的成本开支分袂为520、634 和663~741亿元,2019~2020 年同比增长22%和5%~17%。估量中海油集团本年两位数的成本开支增长将有利于保障行业景气度继续。公司油田技能处事和钻井业务处事毛利占比分袂为68%和22%,我们估量油田技能处事未来两年依然有望贯串连接20%摆布增长,产品布局优化发动盈利能力提升;钻井业务日费率维持在9.4 万美元/日的低程度,功课天数贯串连接20%摆布增长。2019 年中海油集团桶油本钱为29 美元/桶,我们认为具进一步降本潜力。

      国际业务有望进一步减亏。2019 年,公司国际业务处于吃亏中,后续跟着外洋业务降本增效,有望在本年连续减亏。

      投资建议及盈利预测

      低油价影响行业景气度,我们下调盈利预测,估量公司2020-2022 年净利润为34.7/44.7/55.9 亿元,新闻5点半, 下调幅度为16%/11%/14% , 同比增长39%/29%/25%;EPS 为0.7/0.9/1.2 元;对应PE 17/13/11 倍。给以2020年23 倍PE,6-12 月方针价17 元,方针市值810 亿元;维持“增持”。

      危害提示

      国际油价连续大跌;中海油成本开支不及预期;外洋业务减亏不及预期。

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