龙蟒作为国内氯化法产线大型化的领先者

  事件:

      公司颁布2019 年年报,实现收入113.59 亿元,同比增加8.79%,归母净利25.94亿元,同比增加13.49%,经营性现金流净额20.04 亿元,同比淘汰1.34%,EPS1.29 元,ROE19.51%。

      评论:

      1、 业绩切合预期,量增及中间产品和副产物量价齐升保障业绩增长

      公司产销较往年稳中有进,整体实现年初产销打算方针,创汗青新高;2019 年高钛渣、四化钛、铁精矿等中间产品及副产品销量增加售价进一步提升业绩,财富链优势和焦点技能优势凸显。据百盘缠讯的数据,国内钛利剑粉2019 年均价1.58 万元/吨,同比下跌7.6%。据钛利剑粉行业协会的统计,2019 年国内钛利剑粉产量318 万吨,同比增长7.69%,出口量100.34 万吨,同比增长10.47%。公司2019 年出产硫酸法钛利剑粉55.52 万吨,同比淘汰1.65%,化法7.47 万吨,同比增长20.4%;浮薄撰铁精矿351.86 万吨,同比增长6.37%,钛精矿85.31 万吨,同比增长6.12%;发卖硫酸法钛利剑粉55.78 万吨,同比增长6.06%,氯化法钛利剑粉6.75 万吨,同比增长13.31%。钛利剑粉业务实现收入87.50 亿元,同比淘汰6.91%,毛利率43.05%,同比略降0.59 个百分点;矿产品业务实现收入13.91亿元,同比增长5.33%,毛利率49.73%,同比提升11.38 个百分点。

      2、 扩产+收购重塑国内氯化法产能技俩,并打造“钛矿-高钛渣-钛利剑粉-海绵钛-金属钛”全财富链机关。

      氯化法钛利剑粉工艺难度较大,龙蟒作为国内氯化法产线大型化的领先者,本部二期20 万吨第一条产线正式投产,第二条产线正在试出产;收购的新立钛业现丰年产6 万吨氯化法钛利剑粉出产线、1 万吨海绵钛出产线及8 万吨高钛渣出产线,目前已全面复产并将连续扩产。公司通过扩产+收购的方法迅速扩大氯化法产能,未来产能方针60 万吨将到达现有硫酸法相当的体量,将彻底转变国内氯化法技俩,目前成为国内三家厂商之一且公司产能占比70%以上的技俩。在攀枝花市投资扶植50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目,与金川集团相助丰裕操作其海绵钛冶炼资产,进一步完善“钛矿-高钛渣-钛利剑粉-海绵钛-金属钛”全财富链机关,敦促钛财富布局升级。

      3、 维持“强烈保举-A”评级。

      公司是目前亚洲第一、全球第三的钛利剑粉出产企业。上游扶植50 万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目,下游扶植年产3 万吨高端钛合金新质料项目,新闻头条5dianban,成长高端钛合金质料,未来具备明确的生长性。估量公司2020-2022 年净利润分袂为28.98 亿/36.09 亿/43.32 亿元,对应PE 为9.7/7.8/6.5 倍,维持“强烈保举-A”。

      4、危害提示:钛利剑粉价值下跌,氯化法产线进展低于预期,新立整合低于预期。

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