金城医药:2.9亿商誉减值利润下滑 标的盈利不变性差

金城医药:2.9亿商誉减值利润下滑 标的盈利不变性差

  近期,金城医药颁布2019年年度业绩预告,公司2019年实现的归母净利润估量为1.72亿元--2.51亿元,比上年同期下降5%--35%,主要系计提子公司金城泰尔(原朗依制药)商誉减值筹备不赶过2.90亿元所致。

  值得注意的是,彼时溢价416.07%、作价18.80亿元收购的金城泰尔给金城医药带来11.44亿元商誉,标的在2015年-2017年业绩精准达标后变脸,净利润自2018年来继续下滑致商誉不停计提。2018年计提1.22亿元商誉致金城医药业绩下滑7.84%,2019年欲计提2.90亿元致金城医药业绩下滑5%--35%。

  截至2019年前三季度末,金城泰尔商誉账面代价仍高达10.22亿元,但新浪财经发明,金城泰尔未来业绩蒙受较大的压力。一方面,公司旗下产品匹多莫德分手片(唯田)(曾孝敬公司57.31%的营收比)被要求在2021年3月前完成临床有效性试验,目前该试验仍在进行中,对公司未来业绩将孕育产生必然影响;另一方面,金城泰尔此前主要的发卖模式为低价招商模式,跟着当局严控药价、两票制全面展开,这种发卖模式带来的高毛利率恐难维持。

  高溢价收购商誉减值4.12亿 标的盈利不变性差

  金城医药创立于2004年,以头孢类抗生素医药中间体的研发、出产和发卖起家,于2011年登陆创业板,为同行业第一家上市公司。近年来,公司通过一系列的并购,业务范畴扩展到制剂产品、头孢侧链活性脂系列产品、其他医药化工产品和生物制药及特色原料药系列产品四大业务,2019年上半年,这四大业务营收占比分袂为32.31%、31.63%、23.76%和12.30%。

  1月20日,金城医药颁布2019年年度业绩预告,公司2019年实现的归母净利润估量为1.72亿元--2.51亿元,比上年同期下降5%--35%,主要系子公司金城泰尔受行业政策、市场情况等因素影响,业绩下滑,公司估量计提商誉减值筹备不赶过2.90亿元所致。2019年上半年,金城泰尔净利润淘汰了35.63%至1879万元。

  公司称,2019年,公司主营业务经营环境良好,医药化工板块市场贯串连接不变,生物特色原料药、头孢粉针制剂等产品发卖也较去年同期实现平增长。若不考虑金城泰尔商誉减值,公司估量2019年实现归属于上市公司股东的净利润为4.24--5.40亿元,与去年同期对比增长10%-40%。

  事实上,这不是第一次计提金城泰尔商誉减值筹备,2018年公司归母净利润同比下滑7.84%至2.64亿元,也是系计提金城泰尔商誉减值筹备所致。截至2019年上半年末,金城泰尔的商誉账面代价仍高达10.31亿元。

  收购金城泰尔的交易开始于2015年,金城医药拟以刊行股份方法,向锦圣基金及达孜创投采办朗依制药100%股权,作价20亿元。2016年12月28日,该笔交易获中国证监会同意,交易作价确认为18.80亿元。截至2017年2月9日,该笔并购交易完成,朗依制药并表。

  该笔交易有三点值得关注:

  其一,交易对手:锦圣基金于2015年1月从达孜创投得到朗依制药80%的股权,实现对朗依制药的控制,而彼时金城医药的控股股东金城实业持有锦圣基金18.132%的份额,为基金的有限合资人,不参预合资事务的执行。在锦圣基金的“孵化”下,朗依制药净资产从2014年末的1.75亿元大幅增值至2016年前三季度末的3.68亿元,然后在2017年完成并入上市公司。

  其二,交易价值:采纳的是截至2016年上半年末的评估值18.98亿元,而彼时的净资产仅3.68亿元,评估增值率高达416.07%,高溢价收购给公司带来了高额商誉,该笔交易给金城医药带来11.44亿元商誉,而公司2015年-2018年归母净利润合计仅8.81亿元。

  其三,交易标的:交易对手答理金城泰尔2015年、2016年、2017年及2018年应予实现的答理净利润分袂不低于1.56亿元、7100万元1.87亿元和2.25亿元,标的2015年-2017年业绩完成率分袂为100.65%、105.54%、100.68%,均属于精准达标,新闻5点半,但2018年标的实际实现净利润1.08亿元,仅完成48.08%的答理值。目前公司已得到达孜创投的业绩赔偿1.66亿元。

金城医药:2.9亿商誉减值利润下滑 标的盈利不变性差

数据来源:公司通告整理绘制

  金城泰尔自2015年来业绩颠簸较大,在2015年-2017年间精准达标业绩答理后变脸,2018年、2019年上半年净利润分袂同比下滑42.70%、35.63%至1.08亿元、1879万元。

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